تسجل أسواق المال تحولًا مفاجئًا مع تراجع الدولار، حيث تشير التطورات الأخيرة إلى أن واشنطن قد تتخذ خطوات ملموسة لتصحيح قيمته المبالغ فيها، مما قد يؤثر بشكل مباشر على حركة الأموال والأسواق العالمية ويعيد تشكيل مشهد التجارة الدولية.
في بداية هذا العام، كانت أسواق الصرف الأجنبي تتمتع بهدوء نسبي رغم الاضطرابات الجيوسياسية، مما جعل الكثير من المحللين يعتقدون أن الانخفاض الحاد الذي شهدته العملة الأمريكية في أوائل 2025 قد انتهى، وقد ساهم تسارع النمو في الولايات المتحدة وعودة أسواق الأصول إلى الانتعاش في دعم هذا الرأي لدى المستثمرين.
لكن الأسبوع الماضي شهد تحركات من السلطات اليابانية لحشد الدعم من نظيرتها الأمريكية لحماية الين المتراجع قبل الانتخابات المرتقبة، مما أعاد إلى الأذهان التكهنات حول إمكانية اتخاذ واشنطن إجراءات أكثر مباشرة للحد من تراجع الدولار، وربما حتى عكس مسار ارتفاعه المستمر لسنوات.
ورغم عدم رصد عمليات بيع رسمية للدولار، فإن مراجعة الأسعار التي أجرتها السلطات الأمريكية يوم الجمعة، والتي تُعتبر عادة مقدمة للتدخل، أدت إلى انخفاض ملحوظ في سعر صرف الدولار مقابل الين، كما تشير التحذيرات اليابانية من ضعف الين المفرط إلى البيان المشترك الذي صدر عن واشنطن وطوكيو في سبتمبر الماضي.
ولم يقتصر تراجع الدولار على الين فقط، بل شهد الوون الكوري الجنوبي انتعاشًا، بينما ارتفع اليوان الصيني والدولار الأسترالي إلى أعلى مستوياتهما في ثلاث سنوات، وانتقل هذا التأثير إلى أوروبا حيث ارتفع اليورو إلى أعلى مستوى له منذ نحو 5 سنوات، وصعد الفرنك السويسري إلى أعلى مستوياته في 10 سنوات.
انخفض مؤشر الدولار مقابل العملات الأكثر تداولًا، والذي شهد أسوأ أداء له في النصف الأول من أي عام في حقبة سعر الصرف العائم 2025، إلى أدنى مستوى له منذ أوائل 2022.
تعود النقاشات مجددًا حول فرضية قديمة تفيد بأن إدارة الرئيس دونالد ترامب تسعى إلى تراجع أكبر في قيمة الدولار بعد ارتفاعه بنحو 50% خلال العقد الذي سبق عودته إلى السلطة، وذلك في إطار محاولاتها لتقليص العجز التجاري الأمريكي، ويعتقد العديد من مستشاريه أن رفع الرسوم الجمركية وسعر صرف أكثر تنافسية هما ركيزتان أساسيتان لأي عملية إنعاش للاقتصاد الصناعي الأمريكي.
على الرغم من انخفاض الدولار العام الماضي، لم ينخفض مؤشر سعر الصرف الفعلي الحقيقي إلا بنحو 8% عن ذروته قبل عام، ولا يزال أعلى بنسبة 35% من مستويات عام 2011، ورغم غموض موقف وزير الخزانة سكوت بيسنت بشأن سياسة الإدارة العامة تجاه سعر صرف الدولار، إلا أن التكهنات لا تزال قائمة حول دعم اليابان للين كوسيلة لمنع ارتفاع حاد في عوائد السندات الحكومية اليابانية.
بالطبع، عاد الاهتمام إلى أوراق ما قبل الانتخابات التي أعدها مستشار ترامب – محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي حاليًا – ستيفن ميران، التي أثارت احتمال ما يُسمى بـ”اتفاقية مار-أ-لاجو”: وهي جهد متعدد الجوانب لخفض قيمة الدولار، على غرار اتفاقية بلازا 1985، عندما نسقت دول مجموعة الخمس الكبرى جهودها لبيع الدولارات وكبح جماح الارتفاع الكبير الذي شهدته في عهد ريجان
لكن حتى لو كان انخفاض قيمة الدولار مناسبًا لليابان في الوقت الراهن، فمن الصعب فهم سبب موافقة أوروبا أو الصين على قفزة قسرية في عملاتهما، لا سيما في ظل التوترات التجارية والسياسية القائمة مع إدارة ترامب، كما أن إرسال أي إشارة من هذا القبيل إلى أسواق العملات العالمية، التي يبلغ حجم تداولاتها نحو 10 تريليونات دولار يوميًا، يُنذر بخطر فتح بابٍ واسعٍ لمشكلات أخرى محتملة.
هذا الأمر يحمل بعدين، إذ يكمن القلق الأكبر لواشنطن بشأن زرع بذور خفض قيمة الدولار في عام انتخابي في تأثير ذلك على استقرار صافي الملكية الأجنبية الضخمة للأصول الأمريكية، التي تجاوزت 27 تريليون دولار أمريكي، وهي في ازدياد مستمر حتى أواخر العام الماضي.
إن احتمال تعرض الأسهم والسندات الأمريكية غير المحوطة لانخفاض قيمة الدولار بنسبة 10-20% قد يُزعزع استقرار هذا الخلل الاستثماري غير المسبوق، والذي يُشكّل حاليًا عبئًا على الولايات المتحدة تجاه بقية العالم يُعادل نحو 90% من الناتج المحلي الإجمالي، ويُعتبر المستثمرون اليابانيون أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية في الخارج، بينما يمتلك المستثمرون الأوروبيون ما قيمته 8 تريليون دولار من الأسهم والسندات الأمريكية.
علاوة على ذلك، فإن أي انخفاض حاد ومفاجئ للدولار سيزيد الأمور تعقيدًا بالنسبة لصناع السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي، الذين يُدركون بالفعل التضخم المستورد الناتج عن الرسوم الجمركية، والذين يُلمّحون إلى فترة توقف أطول في خفض أسعار الفائدة رغم الضغوط السياسية، مما يشير إلى أن واشنطن قد تتجنب هذا الخيار.
كتب تيم دوي، الخبير الاقتصادي في شركة SGH Macro Advisors: “تُدرك وزيرة الخزانة بيسنت جيدًا الطبيعة المزدوجة والتوترات الكامنة في أي محاولة لخفض قيمة الدولار بشكل كبير، وتأثير ذلك في أسواق السندات الأمريكية والتضخم، وعلى تأجيج موجة جديدة من خطاب “بيع الولايات المتحدة” في السوق” حتى لو كانت الشكوك حول “اتفاقية مار-أ-لاجو” مجرد أوهام، يرى آخرون أن انخفاض الدولار سيستمر على عكس التوقعات
يعتقد ستيفن جين من شركة يوريزون إس إل جيه كابيتال أن السوق بصدد الدخول في المرحلة الثانية من تصحيح هيكلي للدولار، وهو تصحيح يعتقد أنه قد يُسفر عن مكاسب، ويتماشى هذا مع النمو المزدهر وأسواق الأسهم، مع الحفاظ على اتساقه مع الموقف التجاري الحازم لواشنطن.
كتبت جين: “في 2025، لم يشهد الدولار سوى ثلث تصحيحه الهيكلي تقريبًا، حسب تقديري، ومن المرجح أن يأتي الثلث التالي بشكل رئيسي في مواجهة الأسواق الآسيوية، وقد يرتفع سعر صرف اليورو مقابل الدولار تبعًا لذلك، لكن التوفيق بين ضعف الدولار الجديد، والنمو السريع، وارتفاع الديون، وضغوط الاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب أكبر مركز شراء في الأصول الأمريكية في التاريخ، قد يكون مهمة صعبة للغاية دون التسبب في اضطرابات واسعة النطاق في السوق أو تقلبات حادة، في ظل هذه الخلفية السياسية والجيوسياسية المتوترة، يبدو الأمر أكثر تعقيدًا، ولا يبدو الارتفاع المذهل للذهب خلال العام الماضي غريبًا في ضوء ذلك
كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز.