- تنازل الدولار الأمريكي عن مكاسبه السنوية في تحول غير متوقع
- تضغط عوامل غرينلاند، والتجارة بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، وترامب جميعها على الدولار الأمريكي
- من المتوقع على نطاق واسع أن يترك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير
الأسبوع الذي مضى
شهد الدولار الأمريكي (USD) أسبوعًا صعبًا حيث لم يقتصر الأمر على تراجعه عن جميع مكاسبه السنوية بل هبط أيضًا إلى أدنى مستوى له خلال أربعة أسابيع دون 98.00 مما يثير القلق بين المستثمرين ويؤثر على حركة الأموال في الأسواق.
خلال هذه الفترة، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي دون المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم مما يسبب شعورًا بعدم الارتياح بين المتداولين وقد يؤدي إلى مزيد من الضعف إذا استمرت عمليات البيع.
أما بالنسبة لأسعار الفائدة، فقد جاءت الحركة ضد الدولار الأمريكي بالتزامن مع انتعاش ثابت في عوائد السندات الأمريكية لأجل عامين مما يشير إلى أن توقعات أسعار الفائدة في المدى القريب لا تزال ثابتة نسبيًا ولكن العوائد في مختلف آجالها انخفضت حيث تراجعت كل من العوائد متوسطة وطويلة الأجل خلال الأسبوع مما يعكس مخاوف النمو والتضخم التي لا تزال تشغل حيزًا كبيرًا من النقاش الاقتصادي.
الاحتياطي الفيدرالي، في يناير: “لقد خفضنا كثيرًا… والآن ننتظر”
بعد تقديم 75 نقطة أساس من التخفيضات في عام 2025، بدا صناع السياسة كأنهم لجنة توقفت عن العمل حيث أبلغوا الأسواق أنهم يرغبون في الانتظار مع البيانات قليلاً قبل اتخاذ قرار بشأن الخطوة التالية سواء كانت تخفيضًا آخر أو الانتظار لفترة أطول.
الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي يثير الانتباه حيث يقول أحد المعسكرات “احذر، التضخم لم يُهزم بعد، وقد يؤدي التيسير الإضافي إلى إلغاء التقدم” بينما المعسكر الآخر أكثر انفتاحًا على فكرة أن انخفاض أسعار الفائدة قد يكون ضروريًا إذا استمر التضخم في التصرف مما يحمي الوظائف ويحافظ على الاقتصاد على المسار الصحيح.
أصوات “لا توجد حاجة ملحة لخفض الفائدة” مرتفعة جدًا.
نيل كاشكاري (مينابوليس، مصوت) أعطى انطباعًا واضحًا بأنه “ليس في يناير” حيث أشار إلى عدم وجود سبب للتخفيض في اجتماع يناير مما يعني أن العائق أمام التيسير في المدى القريب مرتفع.
ألبرتو مسالم (سانت لويس، غير مصوت) اتخذ نبرة مشابهة حيث أشار إلى عدم وجود سبب للتيسير النقدي الإضافي في المدى القريب.
بينما ذهب جيف شميد (كانساس سيتي، غير مصوت) إلى أبعد من ذلك حيث أطر الخطر على أنه غير متوازن مقترحًا أن خفض أسعار الفائدة الآن قد يسبب ضررًا أكبر للتضخم مما سيساعد في التوظيف مما يعني أنه غير مقتنع بأن سوق العمل يحتاج إلى خفض الفائدة.
رافائيل بوستيك (أتلانتا، غير مصوت) بدا كعضو ثابت في معسكر التضخم أولاً حيث حذر من أن معدل التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا وأشار إلى ضرورة تركيز الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة عليه مما يذكر بأن بعض المسؤولين لا يزالون يرون أن مهمة التضخم لم تكتمل بعد.
معسكر الوسط “راقب الوظائف، لكن لا تتعجل في اتخاذ قرارات”.
ماري دالي (سان فرانسيسكو، غير مصوتة) أرسلت رسالة إلى الفئة المتوسطة الحذرة حيث أشارت إلى ضرورة تحرك الاحتياطي الفيدرالي بشكل مدروس أثناء ضبط السياسة لتحقيق استقرار الأسعار والتوظيف الكامل.
جون ويليامز (نيويورك، مصوت دائم) بدا وكأنه يعتقد أن السياسة في مكان جيد الآن حيث أشار إلى أن الأسعار كانت في وضع جيد لدعم استقرار سوق العمل بينما يعود التضخم إلى 2% مما يجادل بأن الموقف الحالي يمكن أن يؤدي الغرض دون تعديلات فورية.
أوستين جولسبي (شيكاغو، غير مصوت) قدم للسوق شرطًا بسيطًا حيث اقترح أنهم سيحتاجون إلى دليل مقنع على أن التضخم كان بالفعل في طريقه للعودة إلى 2% مما لا يعد وعدًا بتخفيض الفائدة بل تذكير بأن الاحتياطي الفيدرالي يريد الدليل، لا الأمل.
معسكر “يمكننا خفض الفائدة أكثر هذا العام” موجود، لكنه ليس النغمة السائدة.
ستيفن ميران (محافظ في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مصوت) بدا الأكثر تيسيرًا كما كان متوقعًا حيث أشار إلى أنه يتطلع إلى حوالي 150 نقطة أساس من التخفيضات هذا العام وأطر تلك الرؤية على أنها مدفوعة بالتضخم مما يشير إلى اعتقاده بأن التضخم سيتراجع بما يكفي للسماح بتيسير كبير.
القيادة تحاول الحفاظ على الرسالة مرتبة: “معتمدون على البيانات، ومرنين، وبلا دراما”
بارزة أصوات فيليب جيفرسون (محافظ في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مصوت) وميشيل بومان (محافظ في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مصوتة) مالوا بشدة نحو موقف “فتح الخيارات” حيث أشار جيفرسون إلى أن الموقف الحالي يترك الاحتياطي الفيدرالي في وضع جيد لتحديد توقيت ومدى التعديلات الإضافية بناءً على البيانات الواردة والتوقعات والمخاطر.
بينما أشارت بومان إلى أنه ما لم يكن هناك تحسن واضح ومستدام في ظروف سوق العمل، يجب أن يكون الاحتياطي الفيدرالي مستعدًا لضبط السياسة نحو الحياد.
بشكل عام، الرسالة من الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر هي تبني الصبر بعد العمل حيث يريد صناع السياسة الآن التوقف ورؤية كيف يستجيب الاقتصاد بدلاً من التسرع في اتخاذ خطوة أخرى.
النقاش الداخلي واضح حيث يقلق بعضهم من أن التخفيض المبكر قد يعيد إشعال التضخم بينما يخشى آخرون من أن إبقاء السياسة مشددة لفترة طويلة قد يؤذي في النهاية سوق العمل وفي الوقت الحالي لم ينتصر أي من الجانبين في النقاش.
ما يوحدهم هو الحذر حيث إن غريزة الاحتياطي الفيدرالي هي الحفاظ على الوضع الراهن وفتح خياراته وترك البيانات، وليس الأجندة، تحدد الخطوة التالية.
الأسواق تتوقع تخفيضات، والاحتياطي الفيدرالي يرى أعمالاً غير منتهية
أظهرت أحدث بيانات التضخم في الولايات المتحدة أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) العام ومؤشر الأسعار الأساسي قد ارتفعا بنسبة 2.7% و2.6% على التوالي في السنة المنتهية في ديسمبر/كانون الأول مع تطابق كلا المؤشرين مع تقدمهما في الشهر السابق.
رأى المستثمرون هذه المجموعة من البيانات كدليل على مزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في الأشهر القادمة رغم تأثير التعريفات الأمريكية على تكلفة المعيشة للأمريكيين الذي لا يزال بعيدًا عن الوضوح وتحذيرات عدة مسؤولين من الاحتياطي الفيدرالي بأن التضخم لا يزال مرتفعًا وبعيدًا عن مستهدف البنك البالغ 2%.
الدولار يضعف مع تحريك السياسة – وليس البيانات – للمعنويات
بشكل أوسع، تم تشكيل مزاج هذا الأسبوع من خلال خلفية جيوسياسية متغيرة تركت المستثمرين غير مرتاحين حيث تفاعلت الأسواق مع عناوين تشير إلى أن الرئيس ترامب أمّن الوصول الأمريكي إلى غرينلاند من خلال ترتيب مرتبط بحلف الناتو وهو تطور جاء بالتزامن مع تليين في الخطاب تجاه أوروبا.
ظهر ترامب وكأنه يتراجع عن تهديدات التعريفات الجمركية المتجددة وقلل من أي فكرة عن أخذ أراضي الدنمارك بشكل قسري مما ساعد في تهدئة مصدر توتر واحد بينما فتح مجموعة أخرى من الأسئلة.
في عالم الفوركس، انتهى الأمر بامتصاص الدولار الأمريكي لمعظم تلك الشكوك حيث تعرضت الأصول الأمريكية لضغوط شديدة في بداية الأسبوع مع تصاعد التوترات الجيوسياسية مما أعاد الحديث عن ما يسمى بتداولات “بيع أمريكا” حيث تساءل المستثمرون مرة أخرى عما إذا كان الخطر السياسي يمكن أن يبدأ في التأثير بشكل أكثر استمرارية على الأسواق الأمريكية والدولار على حد سواء.
ما ينتظر الدولار الأمريكي
تتحول الأضواء الأسبوع المقبل بشكل حاسم إلى اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 28 يناير/كانون الثاني وأي تعليقات تالية من صناع السياسة بمجرد اتخاذ القرار.
على الصعيد المحلي، من المحتمل أن تجذب مطالبات البطالة الأولية الأسبوعية نصيبها المعتاد من الاهتمام.
المشهد الفني
بعد أن ارتفع إلى منطقة أعلى مستويات السنة في محيط منطقة 99.50 في وقت سابق من الشهر، تعرض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) لضغوط بيع جديدة ومستدامة مما أعاده إلى المنطقة دون منطقة الخلاف عند 98.00 نحو نهاية الأسبوع.
في قيامه بذلك، كسر مؤشر الدولار DXY دون متوسطه المتحرك البسيط 200 يوم عند 98.70 مما يكشف عن استمرار الاتجاه الهبوطي على الأقل في الأجل القصير جدًا حيث يقع الدعم التالي عند أدنى مستوى في ديسمبر/كانون الأول البالغ 97.74 وقد يضع تراجع أعمق أدنى مستوى لعام 2025 عند 96.21 (17 سبتمبر/أيلول) في دائرة التركيز قبل قاعدة فبراير/شباط 2022 عند 95.13 وأدنى مستوى لعام 2022 عند 94.62 (14 يناير/كانون الثاني).
من ناحية أخرى، يجب أن يحتاج التحول الصعودي إلى تجاوز متوسط 200 يوم مرة أخرى مما يفتح الباب لاختبار محتمل لمتوسط 55 يومًا المؤقت عند 98.96 قبل السقف لعام 2026 عند 99.16 (16 يناير) وفوق ذلك يظهر أعلى مستوى في نوفمبر/تشرين الثاني 2025 عند 100.39 قبل قمة مايو/أيار 2025 عند 101.97.
بالإضافة إلى ذلك، تبدو مؤشرات الزخم مفضلة لمزيد من التراجعات على الأفق القصير حيث يتجه مؤشر القوة النسبية (RSI) نحو مستوى 40 بينما يشير مؤشر متوسط الحركة الاتجاهية (ADX) الذي يتجاوز 19 إلى أن الاتجاه لا يزال يبدو قويًا.
الخلاصة
على مدار الجلسات القليلة الماضية، تراجع الدولار الأمريكي حيث تحول الزخم على المدى القريب بوضوح ضده كما أن الكثير من هذا الضعف له طبيعة سياسية حيث تركز الأسواق بشكل متزايد على الأحداث وعدم اليقين حول الرئيس ترامب بدلاً من البيانات.
لا يزال سوق العمل هو التركيز المركزي للاحتياطي الفيدرالي حيث يراقب صناع السياسة عن كثب أي علامات ذات دلالة على الضعف ولكن التضخم لا يزال جزءًا كبيرًا من القصة حيث تظل ضغوط الأسعار مرتفعة بشكل غير مريح وإذا بدأ التقدم في التراجع عن التضخم في التباطؤ فقد يتم تقليص الآمال في تخفيضات أسعار الفائدة المبكرة أو العدوانية بسرعة.
في هذا السيناريو، من المحتمل أن يتمسك الاحتياطي الفيدرالي بموقف أكثر حذرًا وفي الوقت المناسب يجادل من أجل دولار أمريكي أقوى بغض النظر عن الضوضاء السياسية.